三夫戶外要上市了 能否抗住市場(chǎng)增速下滑趨勢(shì)？

IPO之路一波三折的三夫戶外終于要上市了。這家擁有全國(guó)最大戶外俱樂部的公司將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)第一家專注戶外用品零售的上市公司。

11月20日，此前受股市震蕩影響被暫緩發(fā)行的28家首發(fā)公司中的10家公司及其承銷商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，其中包括擬在深交所中小板上市的三夫戶外。

三夫戶外在這10只新股中盤子最小，網(wǎng)上發(fā)行僅680萬股，本次公開發(fā)行股票的總量不超過1700萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為9.42元/股，全部為新股發(fā)行。

這家體育用品零售公司是國(guó)內(nèi)首批專業(yè)戶外用品連鎖零售商之一，也是規(guī)模最大的全國(guó)布點(diǎn)的專業(yè)戶外用品直營(yíng)連鎖零售商之一，但其本身并不進(jìn)行戶外產(chǎn)品生產(chǎn)或加工。除了三夫戶外，目前中國(guó)戶外用品零售商還有西安綠螞蟻、深圳火狐貍、杭州眾嘉禾戶外、杭州風(fēng)雪戶外等，但都規(guī)模不大。

盡管三夫戶外作為零售商，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，與上游的供應(yīng)商、品牌商、代理商是合作關(guān)系，但與自建渠道的品牌商如探路者等公司也存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。此外，三夫戶外的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還包括其它戶外用品渠道商，如迪卡儂。

截至今年6月，三夫戶外共有37家門店，銷售戶外服裝、戶外鞋襪與戶外裝備三大類別370多個(gè)品牌，以高中端品牌為主，包括始祖鳥（ARC’TERYX）、北面（The North Face）、凱樂石（Kailas）、哥倫比亞（Columbia）和諾詩(shī)蘭（Northland）等。近年來，三夫戶外以專業(yè)戶外店為基本標(biāo)業(yè)態(tài)，以商場(chǎng)店為補(bǔ)充，并與電商渠道進(jìn)行整合。

戶外用品零售行業(yè)的集中度很低，2013年專業(yè)戶外店的總銷售額為36.7億元，其中三夫戶外作為門店數(shù)量最多的專業(yè)零售商，2013年的總銷售額為2.89億元，約占專業(yè)戶外店總銷售額7.87%。

目前，三夫戶外的盈利模式主要包括商品的銷售和舉辦俱樂部活動(dòng)收費(fèi)，其中商品購(gòu)銷差價(jià)是最主要的利潤(rùn)來源。

招股意向書顯示，從2012年至2014年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2709.8萬元、3220.3萬元和2750.4萬元，2015年1-6月為895.25萬元——2014年比去年同期下降了14.59%，2015年1-6月同比下降了7.29%。三夫戶外甚至表示，公司業(yè)績(jī)未來仍有下滑的風(fēng)險(xiǎn)，有可能出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

三夫戶外表示，這一方面是因?yàn)榱闶坌袠I(yè)增長(zhǎng)趨緩、專業(yè)戶外零售渠道受整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利影響，以及來自電商和商場(chǎng)渠道的沖擊，另一方面是因?yàn)楣�司在加大�?duì)自身電商渠道的投入，但這些投入在短期內(nèi)無法帶來凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，而且上市后密集開店將增加大筆費(fèi)用支出。

本次完成融資后，三夫戶外計(jì)劃投入1.57億元進(jìn)行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展。三夫戶外總裁張恒曾表示，為應(yīng)對(duì)資金緊張的局面，三夫戶外的開店策略要調(diào)整，要在客流多但租金高的核心成熟商圈開小型店面，重點(diǎn)做營(yíng)收；在遠(yuǎn)離市中心的地方開大型旗艦店，培養(yǎng)消費(fèi)者進(jìn)行目的地消費(fèi)。

目前，中國(guó)戶外行業(yè)整體面臨著增速下降問題。根據(jù)中國(guó)紡織協(xié)會(huì)戶外用品分會(huì)（COCA）統(tǒng)計(jì)，從2000年到2013年，中國(guó)戶外用品零售總額以年均45.62%的速度增長(zhǎng)，但目前已經(jīng)結(jié)束了這種高增長(zhǎng)狀態(tài)。

探路者（30005.SZ）2009年－2013年歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均值約59%，而2014年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有18%左右，并預(yù)計(jì)2015年上半年凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)1.5%。在可預(yù)見的增速下滑中，探路者2013年就提出向“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型，不想只做單一的戶外用品制造零售商。

不過三夫戶外表示，其俱樂部成員的統(tǒng)計(jì)表明，過半的戶外運(yùn)動(dòng)愛好者年齡集中在26-35歲之間，隨著這部分人消費(fèi)水平的提高以及整體戶外消費(fèi)理念的的提升，戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的消費(fèi)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步加大。加上北京與張家口申辦冬奧會(huì)的樂觀預(yù)期，未來戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)很有潛力。

但目前戶外行業(yè)相對(duì)低端的市場(chǎng)似乎增長(zhǎng)更快。與三夫戶外專注中高端戶外不同，迪卡儂提供入門級(jí)而非賽事級(jí)產(chǎn)品，主要面向初學(xué)者而不是發(fā)燒友，2010年－2015年，這家公司平均每年在中國(guó)市場(chǎng)新增約10家門店數(shù)，并計(jì)劃到2020年在全國(guó)擁有500家店。